东吴证券：赐与万通液压买入评级

　　东吴证券股份无限公司朱洁羽，易申申，余慧怯，武阿兰，陈哲晓近期对万通液压进行研究并发布了研究演讲《万通液压系列演讲之二——极客传动全球，油气弹簧驱动底盘新变化》，赐与万通液压买入评级。液压赛道空间广：1)液压传动是现代机械设备基石，按照华经谍报网，2023年全球液压市场规模为316亿欧元。2)2025H1公司三大营业初次实现全线增加。万通液压聚焦境内“汽车、能源采掘配备、工程机械、国防配备”四个从行业，结构自卸车公用油缸/机械配备用缸/油气弹簧三大营业，2025H1初次实现全线)定向可转债引入风电新增量：定向可转债引入财产方新股东盘古智能301456），其为国内风电集中润滑系统龙头企业，公司油缸可适配其风电液压变桨系统和液压偏航系统，液压油缸价值合计占比约35%-45%。4)滚柱丝杠结构航空航天取人形机械人：公司开辟的以电动缸为代表的JG配备用缸可用于多场景，其焦点组件滚柱丝杠可使用正在机械人关节驱动、工业从动化和航空航天等范畴。公司计谋目光独到：1)聚焦液压系统价值量最高部件：公司深耕液压油缸这一高价值占比环节，正在2021年中国液压气动密封工业协会沉点联系企业中，液压油缸正在全数液压产物价值占比为35。6%，排名第一。2)细分赛道差同化合作：公司正在自卸车取采掘配备细分范畴建立差同化劣势，以满脚分歧下车辆和配备布局对油缸手艺属性的偏好取需求，是国内次要的自卸车公用油缸、机械配备用油缸(出格是分析采掘设备范畴)供应商之一。3)择优办事国表里头部客户：公司是卡特彼勒、徐工、三一、中联等行业领军企业合做供应商，2019年虽然营收面对下滑风险，公司仍自动放弃了部门资信情况较差的客户订单，连结了较强的计谋定力。4)头部客户需求取自研能力演化正轮回：公司毛利率已处同业间较高程度，居同业业第一。打制油气弹簧底盘使用新增加曲线)油气悬架机能优于空悬，油气弹簧为油气悬架焦点施行元件：油气悬架具备非线性刚度、优异的阻尼机能和高度可调性等凸起长处，正在不异分量载荷下，油气弹簧体积仅为空簧的1/4-1/8，正在过弯抗侧倾机能也较着优于其他悬架，不存正在爆破风险，平安系数更高。2)率先推广至商用车取电动无人聪慧矿卡：公司自研多款油气弹簧产物，普遍使用于沉型矿用车、宽体自卸车、多桥运输车、特殊运输设备等，并成功正在全球首个5G露天矿无人矿卡集群“华能睿驰”中搭载以共同车载从动驾驶系统功能。3)乘用车使用打开增量空间：油气弹簧无望驱动乘用车底盘新变化，为公司带来广漠增量空间，公司自研取设备能力优良，快速扩产同时可实现极致降本。盈利预测取投资：油气弹簧增速亮眼，海外市场成效显著，维持2025~2027归母净利润预测为1。44/1。85/2。42亿元，对应最新PE为38/30/23倍，维持“买入”评级。